基金看台

　　□智多盈投资 余 凯

　　昨天，A股市场再次摆脱了周边市场下跌的阴影。盘中看，水泥、工程机械、建筑施工、新能源等受益于扩大内需的板块继续领涨，其他个股表现也相当活跃。不过与此形成鲜明对比的是，基金重仓股又开始出现系统性的集体下跌，特别是中兴通讯、双汇发展、苏宁电器、大秦铁路、大商股份等多只基金重仓股居于跌幅榜前列，显得与当前愈见热络的市场环境有些格格不入，个中缘由值得玩味。

　　基金无法顺利出货

　　与国外成熟市场基金靠分红增值不同，国内基金的增值主要来源于低买高卖的资本利得，再加上基金公司以提取管理费为其收入来源的管理体制，决定了其风险意识不强。在牛市行情中，挟资金优势共同做庄、抱团取暖成为基金最便捷的盈利模式，即使股价早已透支了其业绩和成长性，但只要大家都不抛出，股价就不会下来，这也有利于维持作为提取管理费依据的基金净值，对大家都有利。不过这种状况在熊市中却出现了逆转，特别是像本轮熊市来得如此迅猛，下跌过程中几乎没有像样的反弹，基金根本无法顺利出货。特别是那些基金持股非常集中的品种，即使有人想卖也找不到买家，大家只好硬着头皮死扛。但这样的坚持是有限的，随着其他个股的暴跌，高高在上的基金重仓股的估值就显得越来越高，这个时候谁先兑现出局谁就是最大的赢家，至于建仓成本以及是否获利已不在考虑范围之内。

　　调仓换股易地再战

　　频繁交易、持股时间短一般被认为是散户的投机行为，但是随着熊市的到来，基金经理似乎也很精于此道，只不过对全心全意来说这叫战略调仓，重新配置资产。随着经济环境、政策环境、市场环境、经营环境以及上市公司自身情况的变化，基金对手中股票进行调整是可以理解的，由于一年来国内外经济形势发生了深刻的变化，原来基金重仓持有的股票显然已经不符合目前的投资方向，特别是对于那些受外需萎缩冲击业绩将出现明显下滑，业绩增长的前提条件已经消失、估值早已偏高的品种，及时撤出以避免更大的损失，并腾出资金参与下一轮市场热点的操作思路也是正确的，应该说近期一些基金重仓股的下跌很大程度上也是与此因素有关。问题是半年来基金重仓买进的品种很多都是之后跌幅最大的，这一点让投资者难以接受，比如今年二季度基金强烈看好的煤炭、银行板块，三季度看好的商业零售和工程机械类股票，在下一个季度之初便出现大幅下跌。这虽然也可以用形势变化、战略调整和见机行事来遮掩和解释，但其选股的前瞻性、预见性显然很难令基金持有人满意。

　　观点分歧阵脚大乱