南宁糖业股价大幅缩水 少数限售股东仍要执意抛售

　　2008年11月7日，南宁糖业发布公告表示：占其总股本8.33%的2400万定向增发股将于11月10日上市流通。

　　消息一出，南宁糖业股价迅速下跌，当日跌幅达8.36%。

　　记者发现，2007年时的增发价是12.2元/股，可南宁糖业目前的股价只有7.2元/股左右。在2008年5月，南宁糖业推出了10派3.9元的分配方案。照此计算，参与定向增发南宁糖业的7家机构损失将近1亿元。

　　世事难料，这也许正是7家机构发自内心的感叹。而有机构分析认为，南宁糖业2008年业绩同比上期将会下滑23.62%。

　　糖价下跌业绩也下跌

　　南宁糖业是一家主营为机制糖、机制纸、酒精以及蔗渣浆生产的企业。公司坐落于广西壮族自治区南宁市。并于1999年在深圳证券交易所上市。熊可模任公司董事长。

　　广发证券的分析师汤玮亮表示：南宁糖业的盈利能力受制于糖价。尽管公司是制糖业的龙头，但是价格基本是随行就市的。而糖价短期内大幅回升的可能性并不大。

　　而事实正是如此。据信达证券对南宁糖业三季报的分析可以看出，公司2008年前三季度单季度EPS分别为0.24元，0.08元和-0.03元。由于糖价持续下跌，远离成本区间，因此三季度发生亏损。而2008年糖价会持续低迷，转机也许在明年才会出现。

　　南宁糖业在2008年的中报里也披露，制糖业毛利率下降了5.56个百分点是因为主要受到糖价下调的影响。

　　由此可见，制糖业这块确实是受市场行情影响颇大。受到甘蔗收购价上调的影响，公司蔗渣浆盈利能力也并不不乐观。现阶段，公司的造纸业由于受到纸价上涨的影响，其毛利率有所增加。

　　公司董秘办的雷小姐向记者表示：“公司大部分业务都集中在制糖上，而糖价目前是3000/吨，远远低于生产成本，这样看我们是亏损的。”

　　而造纸业情况又如何呢？“从去年的10月份至今年的中期，造纸业发展不错，但是近期也有回落。”雷小姐的语气中透露着一丝失落。

　　就在2007年，高企的粮价让很多投资机构对农产品行业十分看好，从而对制糖业也怀抱着梦想。

　　兴业证券的分析师表示：“国内糖价受国际原糖价格的影响非常显著。而国内糖价的走高将会激发市场的投机气氛，增加公司的股价吸引力和投资空间。”

　　那么基金公司当初的认购是否也是出于以上考虑呢？还是头脑发热？

　　是一次正确的价值投资吗？

　　据资料显示，南宁糖业本次解除限售股东有7家，有限售条件流通股可上市流通数量为2400万股，占公司总股本的8.38%。

　　其中，工银瑞信基金管理有限公司有600万股；南京证券有限责任公司有500万股；泰康资产管理有限责任公司三产品合计500万股；盛君燕拥有500万股；上海天裕投资管理有限公司持有300万股。

　　而认购最多的是工银瑞信基金公司旗下的工银红利基金，被套资金将达到2800多万元。

　　尽管个股对目前基金的净值没有太大影响，但面对巨额浮亏，卖还是不卖对基金来说是个艰难的选择。

　　从2007年11月3日的南宁糖业非公开发行股票发行情况报告及上市公告书摘要中可以看出，当时的发行价格为12.2元。而此时南宁糖业的股价是25元左右。

　　发行完成后,会使得南宁糖业的资本规模进一步扩大,净资产由截至2007年6月30日的94,825.03万元增加到121,620.23万元,资产负债率也由67.21%下降到61.54%。偿债能力、持续经营能力和融资能力得到增强。

　　“资本市场永远会放大人们或乐观或悲观的情绪，但投资却不能跟随情绪走。”工银价值的基金经理张翎认为，“通过低负债、高现金流、高毛利、抗宏观经济周期等一系列标准的筛选，市场上90%已经被排除，剩下10%的公司我们再进行长期的跟踪与研究，可以说工银最终买入的公司都是优中之优，具有非凡的抗跌性和成长性。”

　　那么选择购买南宁糖业的增发股是一次正确的价值投资吗？

　　但当初购买南宁糖业600万股的工银瑞信红利基金的杨经理的电话一直都处于无人接听的状态。

　　也许，这次投资有些让工银瑞信难以启齿。

　　对于是否担心机构抛售南宁糖业的股份，南宁糖业的雷小姐有些无奈地表示：“当时我们并没有签任何协议让这些机构增持或者抛售股票，现在都是他们的自由了。而这几家机构解禁之后也没有再和我们沟通过。”

　　仍有限售股东执意抛售

　　“我们不能让这个错误继续扩大化。”拥有南宁糖业500万股的南京证券有限责任公司投资部负责人颇为无奈地向记者表示。

　　“这个项目是在牛市中启动。在2007年的中期，南宁糖业出现过比较好的发展势头。这是一个拐点。在2007年的下半年出现粮价大涨，于是我们对农产品的估值过于乐观。我们是被动持有的，因为受到一年锁定期的影响。所以即使我们预测到股价下滑的趋势，那也没有任何办法。”

　　该负责人表示：“当时定向增发很火爆，竞争也很激烈。我们考虑到当时增发价12.2元还比较合理，所以就参与了。但现在A股这样的表现是我们预料不及的。”

　　记者发现，在2008年的8月5日之前，南宁糖业的股价一直都在30元以上并且一度涨到50元。这说明当时机构们的预测还是比较准确的。但是当金融危机来临，一切都化成了泡影。

　　那么南宁糖业现在又处于怎样的状态呢？

　　“从我与他们前段时间的接触来看，南宁糖业现在是中性偏悲观的情绪。他们预计糖价在未来不会有大幅上涨的可能，甚至还有进一步下跌的趋势。”南京证券的任经理表示。

　　对于会否抛售南宁糖业的股票，任经理立马表示这是商业秘密，不便透露。但他认为A股还没有探到底部。

　　最后任经理还向记者阐述了风险管理的重要性，表示要将公司的风险降至最低。言外之意，也许现在出售还是能把损失最小化的。

　　拥有南宁糖业500万股的泰康资产管理有限责任公司又会有什么举动呢？