天音控股定向增发的股份2008年8月18日结束一年的锁定期，但当天的市价仅是增发价的21.67%

　　2007年8月6日，天音控股非公开发行股票2405万股，发行价为29.9元，当时基金积极参与了本次定向增发。但在定向增发之后，天音控股在8月10日达到40.18元后便一路下跌。然而让基金更没有想到的是，天音控股定向增发的股份在一年之后解禁时，股价竟然只有3.67元，即使算上复权价，参与定向增发的基金也是深度套牢。

　　2007年8月6日，天音控股非公开发行股票2405万股，发行价为29.9元，扣除发行费用后共募集资金6.99亿元，当时基金积极参与了本次定向增发。但在定向增发之后，天音控股仅上涨了3天，在8月10日达到40.18元后便一路下跌到今年4月3日的13.1元。4月11日，天音控股实施10：8的转增方案，经过本次转增后，天音控股2007年非公开发行的有限售条件流通股股份由2405万股变更为4329万股。然而让基金没有想到的是，天音控股随着大盘的深度下跌，定向增发的股份在一年之后解禁时，股价竟然只有3.67元，这一价格相比29.9元的增发价来说，即使算上复权价，参与定向增发的基金也是深度套牢。

天音控股令基金亏损75.7%

　　从当时基金参与天音控股非公开发行的情况来看，安顺证券投资基金认购的数量最多，共达到1044万股。其次是安信证券投资基金、汉兴证券投资基金、工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金、汉盛证券投资基金分别持有720万股、360万股、225万股和180万股。

　　天音控股完成定向增发一年之后，今年8月18日基金认购的限售股正式上市流通。但由于股市的长期下跌，天音控股18日的收盘价仅为3.6元，即便是算上期间10：8的转增股本，复权后天音控股的股价也只有6.48元，是去年29.9元定向增发价的21.67%。如此一来，去年参与天音控股定向增发的5家基金损失惨重。按8月18日的收盘价计算，安顺证券投资基金、安信证券投资基金、汉兴证券投资基金、工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金、汉盛证券投资基金分别损失2.44亿元、1.69亿元、8431.2万元、5269.5万元和4215.6万元，共计损失5.92亿元。如果参与定向增发的基金要想收回成本，那么天音控股的股价必须在目前的基础上上涨3倍以上。

　　同时天音控股的公告显示，三家基金公司旗下的5只基金合计动用了4.2亿元，认购了1405万股天音控股，每10股转增8股后共有2529万股，最新市值只有1.02亿元，净亏损额达到了3.18亿元，亏损高达75.7%，深套程度令人震惊。

缺乏风险意识 暴露基金短板

　　与此同时，记者还发现，基金不仅在天音控股的定向增发上遭遇重创，在中航地产、宗申动力、新湖中宝等公司的定向增发上也是损失惨重。

　　资料显示，中航地产2699.5万定向增发的限售股将于今年9月25日上市流通，当初的增发价为24元，昨日中航地产的收盘价仅有7.59元，股价缩水68.38%。宗申动力2500万定向增发的限售股将于今年10月15日上市流通，当初的增发价为19元，昨日宗申动力的收盘价仅有7.67元，股价缩水59.63%。新湖中宝15939.2万定向增发的限售股将于今年9月4日上市流通，当初的增发价为16.06元，昨日新湖中宝的收盘价仅有4.72元(除权价)，股价缩水52.99%。金地集团9717.3万定向增发的限售股将于今年8月25日上市流通，当初的增发价为26元，昨日金地集团的收盘价仅有6.84元(除权价)，股价缩水47.38%。

　　由此看来，去年的牛市行情促使基金无视发行市盈率的高低，大量参与上市公司的定向增发，而一年的封闭期，又使得基金在之后股市的大跌中无法卖出来规避风险。于是我们看到，去年积极参与上市公司定向增发的基金，在经过限售期后，都已经是深度套牢了。

注重投资策略防范此类风险

　　和普通股票投资行为不同，基金参与上市公司定向增发一般都有12个月的锁定期，所以参与定向增发一般被看作是长线投资。基金在定向增发上的连连失败，使投资者更加怀疑基金的投资能力，对此记者采访了一些业内人士。

　　兴业证券分析师徐幸福认为，基金参与上市公司定向增发，从去年的投资策略来说，并没有太大的问题。"因为当时的市场走势和预期很好，对公司的估值水平和未来业绩也认为还有上涨空间，可以说当时参与定向增发是一个较好的投资方案。同时，当时的牛市也让基金在定向增发上的投资存在一些非理性的成分，加大了基金看不清楚未来的因素。当然，对于专业的投资者来说，还是有些说不过去。"

　　对于投资者如何防范这样的风险？徐幸福认为，投资者还是要注重基金的风险控制能力。"如果一只基金投资定向增发的额度占基金净值较高，或在弱市中仍以较高比例的参与定向增发，那么投资者就应该规避。"此外，徐幸福还认为，投资者在选择基金时，应该考虑基金经理的综合投资能力，不能只因为在定向增发上的投资失败而全盘否认，要综合权衡风险和收益，进行合理投资。